Pirámide de silicio: el FMI destapa esquemas por billones de dólares de las grandes tecnológicas en torno a las redes neuronales
Dinero que solo circula y deudas en aumento: el mundo corre el riesgo de pagar por ambiciones ajenas.
El auge de la inteligencia artificial (IA) se está convirtiendo cada vez más en un sistema en el que las mismas empresas venden a la vez capacidad de cálculo, financian a los clientes y reciben de ellos pedidos futuros. El Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió que esa interdependencia, junto con el aumento de la deuda, puede intensificar el desplome si las expectativas sobre las redes neuronales no se cumplen. El riesgo aumenta cuando la demanda y la financiación se concentran en los mismos participantes.
El FMI no califica estas operaciones de fraude ni de esquema piramidal. Se trata de financiación circular, en la que desarrolladores de IA, fabricantes de chips y gigantes de la nube actúan unos para otros como inversores, acreedores, proveedores y compradores. Esa estructura dificulta evaluar la demanda real y puede hinchar los ingresos y las valoraciones de mercado dentro del círculo cerrado.
La magnitud ya se mide en billones. La agencia Reuters recogió datos sobre acuerdos en los que alrededor de $300.000 millones de capital accionario y $650.000 millones de deuda están vinculados a obligaciones por aproximadamente $1,4 billones en pagos futuros por servicios en la nube, chips y servicios. Anteriormente el FMI estimó gastos en infraestructura de IA hasta 2029 por $3,4 billones. Cerca del 70% de esa última suma corresponde a los mayores hiperescaladores.
El mercado depende cada vez más del dinero prestado. La participación de los hiperescaladores en la emisión mundial de bonos corporativos de inversión aumentó de menos del 1% en 2024 a 10%. Si el impulso inversor se debilita, el apalancamiento puede desencadenar ventas forzadas y un aumento de la volatilidad. Anteriormente financiación circular ya fue señalada como uno de los principales riesgos de la burbuja de la IA.
El FMI observa indicios de que el desarrollo de la IA puede requerir menos capital del que el mercado está suponiendo ahora, y que el rendimiento económico podría ser más modesto de lo previsto. Por eso la corrección afectará no solo a las acciones de empresas tecnológicas. A través de la reducción de inversiones, del valor de los activos y de la disponibilidad de crédito, el impacto puede trasladarse a la economía real y a otros segmentos del mercado financiero.
El problema se agrava por la concentración de capital en torno a unas pocas grandes empresas. Sus acuerdos sostienen la demanda de chips, centros de datos, energía eléctrica e infraestructura en la nube, por lo que la reducción del gasto puede afectar simultáneamente a toda la cadena. El coste de la carrera aumenta con rapidez: cálculos anteriores mostraron que para 2040 la infraestructura global de IA podría requerir más de $30 billones en inversiones.
El FMI sitúa la posible corrección del mercado de IA entre las tres amenazas más próximas a la estabilidad financiera, junto con el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos y un gran ciberataque. El sistema bancario mantuvo su resiliencia en las pruebas de estrés, aunque déficits en los colchones de capital pusieron al descubierto debilidades en bancos que concentran el 22% de los activos bancarios mundiales frente al 18% un año antes.
El riesgo principal no está en el volumen de las inversiones en sí, sino en hasta qué punto están entrelazadas las deudas, las ventas y las obligaciones mutuas de los participantes en la carrera por la IA. Por ahora, los ingresos y el flujo de caja libre de las mayores empresas sostienen el gasto. Si la rentabilidad de las redes neuronales difiere de las expectativas, la financiación circular podría convertir la decepción local de los inversores en una venta más amplia.